普莱柯(603566)：持续拓展集团客户 创新驱动前景光明

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业绩总结：2022年公司实现营业收入12.3亿元，同比增长11.8%，归母净利润为1.7 亿元，同比减少28.7%，扣非后归母净利润为1.5亿元，同比减少16.6%。

单四季度实现营收4亿元，同比增长45%，归母净利润为4126.2 万元，同比增长205.5%。23 年一季度公司实现营收3.1 亿元，同比增长24.6%，归母净利润为6546 万元，同比增长74.5%，扣非后归母净利润为6046 万元，同比增长73.6%。

点评：报告期内公司加大对集团客户的开发，实现营业收入增长，全年畜禽养殖TOP30 的集团客户销售占比达45%左右，较21 年提高10 个百分点左右，利润有所降低主要系受到下游养殖景气度影响，且设备设施由在建工程转入固定资产导致折旧费用增加，营业成本有所上升。公司核心产品猪圆支二联灭活疫苗实现营收较大增幅，市占率稳居行业前列。

非瘟疫苗研发工作稳步推进，公司或将从中受益。农业农村部科技发展中心将非洲猪瘟疫苗研发相关项目作为重点研发计划“动物疫病综合防控关键技术研发与应用”重点专项进行公示，当前亚单位疫苗相关研发关注度较高，随猪瘟病毒变异，其毒性逐步减弱而传染性增强，亚单位灭活苗较弱毒苗而言虽有效性不及，但安全性更高，因而推广可能性便更大，若是未来顺利市场化，则行业关注度与成长性将进一步提升。公司持续推进与中国农业科学院兰州兽医研究所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗研究，按照应急评价要求和疫苗效力指导原则积极完善相关实验研究，截至目前，已提交兽药应急评价申请。

动保重视程度提升，公司作为优质动保企业有望迎业绩增长。2022年全国生猪出栏7亿头，十家上市生猪养殖企业出栏量合计达1.2 亿头，占比达17%左右，相较于21年提升3个百分点，另一方面新版GMP 正式实施，提高兽药行业准入门槛，淘汰落后产能。22 年Q4-23 年Q1北方城市出现非瘟散点复发的现象，养殖企业需进一步提高防疫水平，重视生物安全防护。公司产品布局猪用及禽用疫苗及化药，主要包含有猪圆环系列疫苗、猪伪狂系列疫苗、高致病性禽流感、恩诺沙星溶液、延胡索酸泰妙菌素、注射用头孢噻呋以及中兽药等等。2018年公司与中牧股份、中信农业共同设立中普生物，拥有口蹄疫疫苗生产资质，与中国农业科学院兰州兽医研究所合作开发的猪口蹄疫（O型+A 型）二价三组分基因工程亚单位疫苗按照计划开展临床前研究工作。报告期内持续进行研发，研发费用为9045.5 万元，占营收比例7.4%。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.79 元、1.03 元、1.35元，对应动态PE 分别为32/25/19 倍，维持“持有”评级。

风险提示：下游养殖端突发疫病、研发进度不及预期等风险。

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