左手分红40亿、右手发债50亿，牧原股份靠千亿融资撑起市值？

4月27日晚，“猪茅”牧原股份（002714.SZ）发布2022年年报和2023年一季报。

牧原股份2022年分红计划给投资者带来惊喜，公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.36 元（含税），合计现金分红金额为40.03亿元，这是牧原股份2014年上市以来最高比例分红，首次提高至30%。

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猪周期拐点未至，猪肉价格持续地位运行，对上市猪企的现金流挑战巨大。牧原股份再次抛出融资方案，根据公告，公司拟发行公司债优化债务结构，公司拟公开发行公司债不超过50亿元（含50亿元），期限不超过3年，募集资金拟用于偿还公司及下属子公司债务、优化公司债务结构、补充流动资金等。

Wind数据显示，牧原股份上市以来已经累计募资991.57亿元，其中，直接融资414.25亿元（股权再融资271.03亿元、发债融资136亿元、IPO融资7.22亿元），间接融资（按增量负债计算）为577.32亿元，公司上一笔募资为去年12月定增募资60亿元。若本次发行公司债顺利落地，牧原股份上市9年内，累计融资金额将超过1000亿元，而公司累计实现净利润还不足600亿元。

财报显示，截至2023年3月末，牧原股份的资产负债率为56.37%，货币资金为232.1亿元，短期借款406.64亿元，一年内到期的非流动负债为90.13亿元，长期借款为97.91亿元，由此可见公司短债偿还仍存在不小压力。

业绩方面，受当季度猪价下行拖累，牧原股份一季度实现营业收入241.98亿元，同比增长32.4%；归母净利润为亏损11.98亿元，同比增长76.9%，上年同期为亏损51.80亿元。尽管业绩亏损，但牧原股份的一季度业绩亏损幅度低于市场预期。

今年1~3月，牧原股份累计销售生猪1385万头，同比增长0.2%，广发证券研报显示，估算牧原股份头均亏损约90元，估算当前完全成本约15.5元/公斤。

今年春节后，猪肉消费进入淡季，需求弱复苏，供给增速小幅放缓，导致猪肉一度连跌40余多，期间一度跌破14元/公斤，全行业陷入深度亏损。进入四月下旬，猪价小幅反弹，中国养猪网显示，4月28日全国生猪（外三元）报14.61元/公斤，较年内最高点16.55元/公斤（1月23日）累计下跌11.72%。

2022年，牧原股份实现营业收入1248.26亿元，同比增长58.23%，营业收入首次突破千亿；实现归母净利润132.66亿元。分季度来看，牧原股份第一季度亏损51.80亿元，第二季度亏损15.03亿元，第三季度盈利81.96亿元，第四季度盈利117.54亿元。

牧原股份生猪出栏量创下历史最高。公司销售生猪6120.1万头，其中商品猪5529.6万头（包括向全资子公司牧原肉食及其子公司合计销售736.8万头），仔猪555.8万头，种猪34.6万头；2022年公司屠宰生猪736.2万头，销售鲜、冻品等猪肉产品75.7万吨。

“猪茅”的全年经营业绩依然是机构关注重点，公司4月28日晚发布了最近一期机构调研公告，中信证券、华泰柏瑞、易方达、广发基金、汇添富、上投摩根、朱雀基金等261位投资者参会。

牧原股份在调研中表示，2022年的养殖平均完全成本在15.7元/kg左右，当前生猪养殖产能超过7500万头/年，预计2023年生猪养殖产能将保持增长。截止2023年第一季度末，公司生猪存栏达到3900万头左右，较2022年末增长300万头左右。公司还表示，2023年屠宰板块的目标是扭亏，去年该业务亏损8亿元左右，2023年第一季度亏损约1亿元。

资本支出方面，牧原股份预计今年资本开支预计在100亿元左右，其中屠宰厂建设支出预计在10 亿元左右，固定资产维护、维修及升级改造费用预计20亿元-30亿元，剩余部分用于养殖产能建设。

受业绩拖累，年内猪板块股价表现低迷，牧原股份盘整为主，股价徘徊于45元~50元。截至4月28日收盘，牧原股份报47.87元，年内小幅下跌1.81%，其中一季度微涨0.51%。

财报显示，一季度，牧原股份的5家股东持股数量发生变动。其中，孙惠刚增持2129.27万股，增持后持股数量为8373.64万股。北向资金、中信建投（601066.SH）、李燕燕、蔡敏持股数量下降，分别减持360万股、51.71万股、36.86万股、43.15万股。前十大流通股股东中，除孙惠刚大手笔增持外，其余九名股东均有减持动作。

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